• 400-8868-021 \ 133-0926-5561

PRODUCT DYNAMICS

营养知识

必威官网管涛:谁造就了人民币逆势走强

发布时间:2019-03-21 浏览次数: 次 

  外汇供求关系厘革难以彻底评释近期的强势人民币

  注:(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额+未到期期权Delta净敞口变动额;(2)前两项合计即为银行即远期结售汇差额合计

  (单位:元人民币/美元)

  本年前2个半月,美元指数在95至98一线高位盘整,总体厘革不年夜,它能够评释人民币汇率隔日变动的标的目的,羊奶粉,却不能很好评释人民币汇率的强弱水平(见图1)。

  人民币汇率涨跌与外汇供求无必定关系。1月份,银行即远期结售汇(含期权)顺差,人民币升值。2月份,即远期结售汇(含期权)转为逆差47亿美元(见图4)。但无论从月末时点数还是从月平均数看,当月人民币汇率中间价较上月均有所升值,月末中间价升值0.19%,月平均中间价升值0.79%(1月份为分别升值2.40%和1.41%)(见图6)。

  逆周期调控下“易涨难跌”使人民币得到重要支撑

  回顾逆周期因子的使用,从2017年5月底在报价机制中引入逆周期因子,到2018年1月初暂停使用,再到2018年8月底恢复使用,可以发明,逆周期因子都是在人民币有贬值压力时使用、有升值压力时退出,具有阻跌不阻涨的非对于称性效果。

  最近人民币汇率止跌回升,与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有必然关系,但更重要的力量是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 管涛  

数据来源:国家外汇解决局,WIND;中国金融四十人论坛

  固然,不排除了银行减持外汇头寸可能境外人民币业务加入行通过购售汇业务渠道在境内净卖出外汇,增加了外汇供给。然而当月收盘价相对于当日中间价偏强的交易日仅占46.7%,环比上升了1.2个百分点,仍远低于去年第一季度升值趋势较为明显时平均占比64.4%的程度(见图5)。

  既然报价机制中前两个因素的评释力均对于比弱,我们自然转向审视“逆周期因子”对于中间价变动的影响。

  中间价报价机制中的“篮子货币汇率走势”实际隐含着人民币与美元走势的负相关性,即国际市场美元强境内人民币弱、国际市场美元弱境内人民币强的所谓“跷跷板效应”。

  然而,这只能表白去年第二季度以来逐步积聚的人民币贬值压力有所消退,却不能证明其已转为明显的升值趋势(去年第一季度,收盘价偏强的交易日明显偏多,则显现出升值情形下市场的顺周期性特征)。

资料来源:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛(下同)

  从结售汇数据和收盘价偏离情况看,本年1月份人民币汇率走强确与境表里汇供求关系改善有关。当月,回响反应境表里汇供求状况的银行即远期(含期权)结售汇合计顺差101亿美元,同比、环比均有较年夜增幅(见图4)。同期,收盘价相对于当日中间价时强时弱,此中收盘价偏强的天数占到22个交易日的45.5%,较上季平均占比上升了15.5个百分点(见图5);人民币汇率中间价累计上涨一毛六分钱(1607个基点),此中收盘价相对于中间价偏强累计贡献了三分三厘钱(330个基点),贡献了中间价涨幅的20.5%。

  本年人民币汇率是迎着美元高位震荡逆势走高。年初至3月15日的前2个半月时间,美元指数先跌后涨,在去年反弹4.14%的基础底细长进一步上涨0.18%,此中,1月份下跌0.85%,2月份上涨0.70%,3月份上半月上涨0.34%。同期,人民币汇率累计上涨2.18%,此中,1月份涨2.40%,2月份涨0.19%,3月份上半月跌0.40%(见图1)。

  本年前2个半月,人民币对于中国外汇交易中心交易的包括美元在内的24个外币中的19个货币升值(去年全年仅对于11个货币升值),CFETS(中国外汇交易中心口径)人民币汇率指数升值2.06%;去年年初至同年3月16日,人民币兑美元汇率升值3.16%,CFETS指数升值1.34%(见图2和图3)。

必威官网管涛:谁造就了人民币逆势走强

  本年前2个半月,收盘价相对于当日中间价时强时弱,此中收盘价偏强的天数占到48个交易日的45.8%,较上季平均占比上升了15.8个百分点(见图5)。

  鉴于2月份以来收盘价相对于中间价总体偏弱,所以,当期CFETS指数升值不是因为市场的顺周期性,而是逆周期调控的结果。最终,羊奶粉,前2个半月,人民币双边和双边汇率同时走强,且多边汇率升幅还要高于双边汇率。

必威官网管涛:谁造就了人民币逆势走强

  图4 银行即远期(含期权)结售汇差额(单位:亿美元)

数据来源:国家外汇解决局,WIND;中国金融四十人论坛

  图5 人民币汇率收盘价相对于中间价的偏离水平(单位:%;个基点)